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Annie.l___PPT9N/ 02?: &Filename/RPS NumberO  0,^&;Agradecemos mucho a las siguientes entidades y personas ... < Bolsa de Comercio de Buenos Aires Booz Allen Hamilton Secretara de Finanzas de la Repblica Argentina Fundacin Capital Banco de Crdito y Securitizacin Silver Cloud Sur Investments Co. Adelmo Gabbi Claudio Zuchovicki Alejandro Carasso, F.  #     _                    -c-/ Temas Clave  08Tendencias Internacionales &   Los inversores institucionales siguen aumentando su participacin en los flujos de trading de acciones, deuda e instrumentos de gestin de riesgos. Este sector se est concentrando progresivamente, como resultado de la actividad de fusiones/ adquisiciones entre grandes compaas de seguro e inversores institucionales (Fund managers, bancos, etc.) Los operadores en los mercados: Bancos de inversin, brokers e inversores institucionales van rediseando sus modelos de operacin y concentrando sus operaciones en menos mercados. Se cierran operaciones en mercados menores La oferta de "equities" se va concentrando, como resultado de los procesos de fusiones de empresas a nivel mundial :.<S      F    ^ _'FTendencias Internacionales & (cont)2    \ La creciente desregulacin e innovacin en telecomunicaciones hace crecientemente difcil mantener "mercados cautivos" para securities: New York y Londres van cumpliendo un rol creciente como mercados "off shore Atencin: desmutualizacin y fusiones estratgicas de mercados como el NYSE y el NASDAQ/X}       :       =  1Grupos estratgicos emergentes  \Mercados de vocacin/ alcance GLOBAL: N. York, Londres, y los especialistas como Chicago, NASDAQ, etc., que llevan adelante una estrategia de ampliacin de cobertura de instrumentos/ geogrfica Mercados importantes de alcance NACIONAL/ REGIONAL, ligados a economas grandes, por ej: FRANKFURT, PARIS Mercados medianos/ con economas que les dan una primera base de operacin: MADRID, MILAN, AMSTERDAM, BRASIL, CANADA, MEXICO Mercados chicos, en economas ligadas a  bloques regionales emergentes BRUSELAS, LISBOA Mercados chicos y  aislados : Sudfrica//@)     21Grupos Estratgicos de los Mercados de Capitales  2 5 VAnlisis Comparativo de Mercados Medianos &  , j.B& y un espacio para Centroamrica!  3:Nivel de Desarrollo y Profundidad de Mercados de Capitales ; W#LDesarrollo Comparativo de Mercados Medianos -- (1991-1999) (Valor Negociado) M X"LDesarrollo Comparativo de Mercados Medianos -- (1991-1999) (Valor Negociado)MM M d* 7  Temas Clave  gCompetitividad de mercados medianos: una agenda a nivel pas sobre tres frentes con la participacin activa de todos los actores El frente de AUMENTO DE COMPETITIVIDAD Promocin de DEMANDA Promocin de OFERTA Transparencia, eficacia El frente de CRECIMIENTO EXTERNO El frente de las ALIANZAS Un marco analtico para pensar alianzas Experiencias recientesBA@0Pd~A~ h 8 !Presiones sobre Mercados Medianos " Los operadores mundiales encaran sus procesos de reestructuracin para concentrar sus organizaciones en un nmero limitado de mercados Los emisores de pases medianos tratan de emitir su papel en los mercados centrales para asegurarse mejor liquidez En el caso de los pases emergentes, se verifica una  primera ola de crecimiento cuando se realizan grandes privatizaciones, pero luego se da un reflujo en el que va disminuyendo el atractivo del mercado Los procesos de compra de empresas locales por parte de multinacionales acarrean el retiro de papeles de las bolsas locales Los mercados medianos presentan frecuentemente estructuras de intermedicin fragmentadas y poco competitivas, lo que acenta su desventaja competitiva&   L 9 DFactores Clave de Competitividad de Mercados Nacionales de Capitales E ;ODinmica de Procesos de Consolidacin de Mercados de Capitales: el Caso Europeo P <!La Estructura Emergente en Europa " @Modelos Potenciales de Alianzas  ?)El Campo de Juego de Alianzas de Mercados * e+-Iniciativas Estratgicas de Mercados Medianos . A/Podemos distinguir entre los siguientes juegos: 0 Mejorar eficiencia y buscar jugar un rol  especializado dentro de una ALIANZA REGIONAL Mejorar eficiencia y tratar de ampliar su cobertura regional como BASE para una futura alianza Consolidacin interna como BASE para movidas futuras  BEn el primer juego, el de integrarse como jugador especializado dentro de una ALIANZA REGIONAL, se destacan los casos de BRUSELAS Y AMSTERDAM, que presentan los siguientes rasgos:*   Intentar desarrollar una  competencia especial en algn instrumento Lanzar un proceso de reflexin estratgica entre los operadores del mercado Negociar con varios  megamercados Integrarse en una alianza, en este caso EURONEXT, donde juegan roles diferenciados, en este caso: Bruselas en acciones de baja capitalizacin Amsterdam en derivativos&EE@       CwEl segundo juego refleja en enfoque seguido por MADRID y MILAN, que llevan adelante una serie de iniciativas ligadas a:*x h x LReestructuracin de sus mercados para jugar sobre los tres factores de competitividad sealados Comenzar discusiones para alianzas con mercados menores o similares: por ej: LISBOA Intentar crear una alianza MILAN-MADRID Lanzar una iniciativa de alianza con Bolsa en Amrica Latina (especialmente MADRID) & & y comenzar a lanzar discusiones de alianzas con algunos de los polos en formacin, por ej: LONDRES/ FRANKFURT@     DEl tercer juego, es el seguido por pases que presentan una economa nacional de tamao mediano y una estructura de mercado fragmentada, como era el caso de BRASIL, con Sao Paulo y Ro de Janeiro*   Ro de Janeiro pas por un proceso de anlisis estratgico de opciones Se avanz hacia una alianza SAO PAULO/ RIO El nuevo mercado Brasileo est en activas conversaciones con MADRID y otros jugadores  n1o2f,  E?El Proceso de Reformulacin Estratgica de las Bolsas de Brasil @ F#Frentes De Transformacin En Brasil $ Y$)El Campo de Juego de Alianzas de Mercados * `("Anlisis Comparativo (Cont.) ...  # l/LDesarrollo Comparativo de Mercados Medianos -- (1991-1999) (Valor Negociado) M m0#Polticas de Desarrollo de Mercados $ /MXOZQ\R]p^q_r`satbucvdwexfygzh{i|j}k~lmnopqrstuvwxyz{|}Pp   0` ̙33` ` ff3333f` 333MMM` f` f` 3` =,>?" dZ@?.Pd@@5<Z(4K e-de((22 ?4dddp@ 5 U-q4FHdI5" d PH   ` pD!6D!  6  (  :  N? 1?"6?@`NNN?N   f,Click to edit Master text style Second level  -@   fP? ?"6?@`NNN?NVf  T Click to edit master title style! !   T1?#" `nD ] AOP-003-002v3 0  <    `? 1?"6?@`NNN?Nn n*"0      ? y @1?Papel peridico"6?@ `NNN?N\  6`L3޽h ?"` =,___PPT10e.+D=' u= @B + "1 Blue Spot Color 0 [S(     ZN)f)f1 ? o N g-Click to edit Master text styles Second level !  .p  01 ?  N0  C xDN 1?NS N p*0B  s *e ? =,80___PPT10.L1a=H  n(   6  S ~N? 1?kNS N p*0B  s *e ? =,80___PPT10.L1= X 0L0 0 A(    # lзN ?X8?" `^ l"0Z, KK--  3  y @1?Papel peridicoc"$ ?  T(N_\1?"` h Abril 2005. 0   b   ` N? ?"6?@`NNN?N   @Integracin y Desarrollo de los Mercados de Capitales Regionales$A0ZA( A ;   `N? ?"6?@`NNN?N ox<  mExperiencia Internacional$0Z$     s +7JtGA( >)pp?"0 `NNN?NA\   C xNX(d @ 1D?"0 NNN?NXO? |Bolsa de Valores de Panam"0Z,  QQz  TXv3޽h @ ?"` ̙33y___PPT10Y+D=' u= @B +  ^ 0 p D^(  D  D # LlN     ? A@  A5% 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN 5%  N 5%  N    5%    !"?N@ABC DEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab~*  N r  D S DN  N H D 03޽h ? =,___PPT10i.I`1 +D=' u= @B +_ 0L0 @(    # lN?X8?" `^w l"0Z   ZPN? 3?dJ H@8___PPT9 &Oportunidades y Amenazas en el Marco de los Mercados de Capitales Internacionales Posicionamientos Alternativos y Reacciones Estratgicas de Mercados Medianos "1  ijkl&   `Z?6?"6?@`NNN?Napu XAgenda"0Z     3  y @1?Papel peridicoc"$ ?4Y^i  # lX(15w??"0 `NNN?Nb^  # lX(15w??"0 `NNN?Nb[Z  B3_d3޽h @ ? y___PPT10Y+D=' u= @B +` 0L0 P |&(  | | # l Z?X8?" `^ l"0Z   | # lZ? 3?"6?@`NNN?NCF TI. Oportunidades y Amenazas en el Marco de los Mercados de Capitales Internacionales U0U T  QQ  | # ly @1?c"$ ?S  | # lX(15w??"0 `NNN?Nb^  | # lX(15w??"0 `NNN?Nb[  | # ly @1?c"$ ?SZ | B3_d3޽h @ ? y___PPT10Y+D=' u= @B +  a 0L0   ` (    ZL*Z? ?l \ 0f   hh  N43Z1 ?0P  Z Tendencias clave de los mercados de capitales que afectan a todos los mercados Cules son los mercados medianos en el mundo? Cules son las tendencias que abren oportunidades/ amenazas para mercados medianos?    # L6Z     ? A@  A5% 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab*  Z H  03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B +  b 0L0 4,P (      # LMZ0e0e     ? A@  A1 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abAZ<$ 0 Z    # L9Z     ? A@  A5% 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abk%b/  Z H   03޽h ? ia___PPT10A.+JD' u= @B D' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* ^%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* _@%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* A%(+8+0+ 0 +H c 0 @HP(  Hr H S  YZVf  Z  H S XRZ <$D 0 Z H H 03޽h ? =,0(___PPT10..I@w+.`D' u= @B DS' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*H%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*H/%(+8+0+H0 +-  d 0L0 < 4 0$(  $ $ # LpZ0e0e     ? A@  A1 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abZ Z  $ S ~hZ ?"`m%be  Z H $ 03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B + Z 0L0  (~(  ( (  f @13?"  8 (  f @13?"  8 (  f @13?" 8 V (  dZ?GSP @H1? S" ?F ^ Zona Horaria" 0   T (  Z|Z?G773fd @H1? S" ?   hAmricas" 0   K (  ZZ?G773fd @H1? S" ? *  _ Europa/frica"0  B (  ZXZ?G773fd @H1? S" ?  VAsia"0    (  ZPZ?GB @H1? S" ?_ (Capitalizacin Burstil (Billones US$)2)0   ) P  (  ̗Z?GO @H1? S" ?R X1000 +"0   .  ( # lxZ? 1?"6?@`NNN?N%  TEEUU 0 $  D  ( # l8Z? 1?"6?@`NNN?N%= ~ jR. Unido Francia Alemania 0 $  /  ( # lZ? 1?"6?@`NNN?N% UJapn 0 $  R (  Z?GM @H1? S" ?  Z100-1000" 0    C ( # lhZ? 1?"6?@`NNN?NW  iCanad Brasil Mxico 0 $  B (  `ĬZ1?"`= A}  TItalia Holanda Suiza Espaa Finlandia frica Sur Grecia Blgica Turqua Dinamarca  U0U $ U  ( # lDZ? 1?"6?@`NNN?N}  BHong Kong Australia Tailandia China Corea Singapur India Malasia C0C $4   7 h (  Z?GrN @H1? "6?@`NNN?N   X10-100"0   ; ( # lľZ? 1?"6?@`NNN?N   aArgentina Chile  0 $  / ( # l`Z? 1?"6?@`NNN?N = Bg  URusia 0 $  ~ ( s *ZA[  Z  (  f @13?" ]8=e (  Z?GM @H1? "6?@`NNN?N U<10"0   P ( # l0Z? 1?"6?@`NNN?Nk 7 v&Honduras Panam Costa Rica El Salvador '0' $ ' \ ( 6`L3޽h ?"` y___PPT10Y+D=' u= @B += e 0L0 <<..82<(  83 8  `Z ?< " Ranking/ Cap Mercado (BN Us$)"0 @       ! 8  `Z ?<< " %Ranking/ Valor Transacciones (BN Us$)"&0& &!    8  `Z ?<" mNumero Compaas Domesticas"0    8  `XZ ?<" qTamao Medio Compaas (Mi US$)" 0    ^2 8  tZ? @H1? "6?@`NNN?N s T11"0   ]2 8  @Z? @H1? "6?@`NNN?Nl Ys S8"0   ^2 8  PZ? @H1? "6?@`NNN?Ns T17"0   ^2  8  Z? @H1? "6?@`NNN?Ns T21"0   ^2  8  Z? @H1? "6?@`NNN?Nv B T12"0   ^2  8  \? @H1? "6?@`NNN?Nvl YB T19"0   ]2  8  H\? @H1? "6?@`NNN?NvB S7"0   ^2  8  \? @H1? "6?@`NNN?NvB T30"0   ^2 8  \? @H1? "6?@`NNN?N  T18"0   ^2 8  L\? @H1? "6?@`NNN?Nl Y  T23"0   ^2 8  \? @H1? "6?@`NNN?N  T19"0   ^2 8  \? @H1? "6?@`NNN?N  T29"0   \ 8  P\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?N|tK XEspaa"0  _ 8  \?GI3fd @H1? "6?@`NNN?NLtKl [ Australia" 0   _ 8  "\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?NtK  [ Sudfrica" 0   ^2 8  &\? @H1? "6?@`NNN?N  s  T19"0   ^2 8  L*\? @H1? "6?@`NNN?N l Ys  T21"0   ^2 8  -\? @H1? "6?@`NNN?N s  T21"0   ^2 8  1\? @H1? "6?@`NNN?N s  T25"0   \ 8  P5\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?N| tK  XBrasil"0  ^2 8  8\? @H1? "6?@`NNN?N   T24"0   ^2 8  <\? @H1? "6?@`NNN?N l Y  T31"0   _2 8  T@\? @H1? "6?@`NNN?N   U40+"0   ^2 8  D\? @H1? "6?@`NNN?N   T14"0   \ 8  G\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?N tK  XMxico"0  ^2 8  XK\? @H1? "6?@`NNN?Nt  A T28"0   a2  8  O\? @H1? "6?@`NNN?Nt l YA W30-40"0   _2 !8  R\? @H1? "6?@`NNN?Nt A U40+"0   ^2 "8  \V\? @H1? "6?@`NNN?Nt A T20"0   _ #8  Z\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?NJ tKj [ Argentina" 0   ^2 $8  ^\? @H1? "6?@`NNN?N  T30"0   _2 %8  b\? @H1? "6?@`NNN?Nl Y U40+"0   ^2 &8  `\? @H1? "6?@`NNN?N T28"0   ^2 '8  i\? @H1? "6?@`NNN?N T39"0   [ (8  Hm\?GI3fd @H1? "6?@`NNN?NtK WChile"0  P )8 s `q\?GI2 @13? "6?@`NNN?NC XEuropa"0  W *8 s u\?GI2 @13? "6?@`NNN?NCJ _ frica/ Asia"0  Y +8 s t\?GI2 @13? "6?@`NNN?Nv C  aAmrica Latina"0   ,8  `\y\pGpGpGpG? ?"6?@`NNN?Nh_ "Fuente: Std a Poors, Anlisis BA&H #0# @     xj::dB -8 <D1?VV~ .8 s *\V pf  \ H 8 03޽h ? wwwy___PPT10Y+D=' u= @B +6 f 0L0 55((t5(  x  c $\Vf  \ q   \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N[: [ Posicin " 0    m   \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NG WPas "0      \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N  4PBI Real per cpita (% pas mayor PBI per cpita)2 T50  @          8\?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N '  PBI per cpita (U$S) B0   &      \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N4 O  !PBI Real (% del total mundial) 1 T"0   "    @\?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N] 4  PBI (MM U$S) B0    r    Գ\?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NBm \ Poblacin " 0        \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?Nco 1Capitalizacin de Mercado de Compaas Cotizantes"202 &       |\?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N  BN US$S 3 T 0      \?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?Nc k % del PBI2 0      <\1? #w  sFuente: Fondo Monetario Internacional (1) Los datos representan el porcentaje del PBI real del pas con respecto al total del PBI real mundial. El PBI real se calcula utilizando la paridad del poder de compra (2) Los datos representan el porcentaje del PBI real per cpita del pas con respecto al PBI real del pas con mayor PBI real per cpita, que para el ao 2000 fue Qatar (3) Para Honduras y Costa Rica usamos un promedio de 1996 hasta 20042'0 P0^   , 0  fA ?5% ? B  \  Z^\1?"`Av ~Pases Desarrollados"0$   Z^\1?"`A, fAmrica Latina"0.  Z^h\1?"`A> Otros Pases en Desarrollo"06   Z^\1?"`A gAmrica Central"0 "   \?2 @1? "6?@`NNN?N T  !Empresas Listadas 2003 (Promedio)*" .FP" !   BA ? ?"0`NNN?N vB   Z^\1?"`A~,  ~Pases Desarrollados"0$   Z^\1?"`A  fAmrica Latina"0.  Z^\1?"`AF  Otros Pases en Desarrollo"06   Z^\1?"`A X gAmrica Central"0 z"   D]?2 @1? "6?@`NNN?N    |Valor Negociado (En % PBI)* .FP    BA ? ?"0`NNN?N PB   Z^]1?"`AX ~Pases Desarrollados"0$   Z^0 ]1?"`Aj fAmrica Latina"0.  Z^]1?"`A  Otros Pases en Desarrollo"06   Z^]1?"`A2 gAmrica Central"0 "   ]?2 @1? "6?@`NNN?N   $Capitalizacin de Mercado (En % PBI)*% .FP% $ k    \жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N"S2 g59 60 92 114 122 123 "0 $   !  P]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N#@ ;Costa Rica Panam Guatemala El Salvador Nicaragua Honduras  <0< $ < k "  H]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N# g18% 18% 10% 7% 5% 5% "0 $  v #  $&]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N "  r 4,255 3,396 1,542 2,011 475 847 "!0! $ ! s $  |*]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N1 M  o0.07 0.05 0.12 0.04 0.03 0.03"0 $  e %  .]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N\ 3 a16 10 19 13 2 6"0 $   &  2]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?NBm <3.830,344 2.915,366 12.061,197 6.565,459 5.051,764 6.847,439"=0= $ = v '  (4]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N| r 1.302 2.709 .240 2.040 N/D 0.458"!0! $ ! u (  ;]жж?3fd @H1? "6?@`NNN?N!f q14.60 32.90 1.20 17.20 N/D N/D " 0  $  H  03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B +xI g 0L0 EzE`a0E(  0B 0  `DԔ?P6P2 0 S ~J]? @13? "6?@`NNN?Nx P F0  ~ 0 s *L]p  ] B 0 3 r?DԔ?"0?@NNN?NpP 0 H\O]1?- U100"0    0 HP d2 +0 <31? u d2 ,0 <31?  E `d2 -0 <31?< d2 .0 <31? P d2 /0 <31? Q X d2 00 <31? ?  d2 10 <31?X * o d2 20 <31?8 x d2 30 <31? P d2 40 <31?n d2 50 <31?h  d2 60 <31?0 Gp d2 70 <31?XXd2 80 <31?K d2 90 <31?` d2 :0 <31? X d2 ;0 <31?xd2 <0 <31?  `d2 =0 <31?d2 >0 <31?  d2 ?0 <31?@ d2 @0 <31? c ` A0  f]1? - X [ Sudfrica" 0  a  d2 B0 <1?8xd2 C0 <1?d2 D0 <1?Vd2 E0 <1?xgd2 F0 <1?`"d2 G0 <1?3x(d2 H0 <1?"d2 I0 <1?3xd2 J0 <1?Zd2 K0 <1?@b L0  f4]1?  fEspaa00 3 a   M0  f ]1?8T VItalia 0 a   N0  fH]1?fH XAlemania 0  a   O0  f]1?p UJapn 0 a   P0  f`]1?(2c XFrancia  0  a   Q0  f<]1? VCanad 0 a   R0  fi1?{KP USuiza 0 a   S0  fhi1?h ^Estados Unidos 0 a   T0  fh i1?@ m Reino Unido2 0 3 a   U0  f$i1?` iHolanda20 3 a  d2 V0 <331? O d2 W0 <331? +p d2 Y0 <331? Dd2 Z0 <331?S ~ d2 [0 <331? S  \0  fi1?t l  Z Costa Rica 0  a   ]0  f\i1? D u R  VPanam 0 a   ^0  f8i1?  : Y Guatemala 0  a   _0  fx i1? u ,  [ El Salvador 0  a   `0  f$i1?   XHonduras 0  a  2 a0 3 r7X(d @ >5w?s"*NNN?N# {,$D 0H 0 03޽h ? ~___PPT10^+hDB' u= @B D' = @BA?%,( < +O%,( < +D4' =%(D' =%(D' =4@BBBB%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*a0%(+J h 0L0 IIh(?I(  (~ ( s *2i p6  i l A( 0A ??23  B( C x? @13? "6?@`NNN?N/' : C(  `>i ?\ $Fuente: M. Porter, Informe WEF 1999$%00Z% &    p:: D(  `?i ?=  "Indice Competitividad Micro (MICI) #0# a  B E( ZDԔ?HF  F(  fLi ?[b  r PBI/Capita 0  a  p::A G( C xXNi? 1?"6?@`NNN?N 3 +  [ Argentina" 0 3   H( 3 rXRi 1?l R  XGrecia"03   I( 3 rUi 1?  qRepblica Checa20! 3   J( 3 rZi 1?   \ Eslovaquia" 0 3  |B K( TDԔ?x## |B L( TDԔ? ,> B M( ZDԔ?x |2 N( T?1?d ] |2 O( T1?, j |2 P( T?1?1: |2 Q( T?1? ;| |2 R( T1? P B |2 S( T?1?   |2 T( T?1? z: |2 U( T?1?$ b |2 V( T?1?  |2 W( T?1? 2 |2 X( T?1? h& |2 Y( T?1?, sj |2 Z( T?1? 6 |2 [( T?1? 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( 3 ri 1?  }Hong Kong SAR 00 3!    ( 3 r@i 1?#] XTaiwan 03  ( 3 rDi 1?h VIsrael 03  |2 ( T?1? U. |2 ( T?1?n B |2 ( T?1? D v2 ( N1? H |2 ( T?1?X x |2 ( T?1? < |2 ( T?1? . |2 ( T?1? .o |2 ( T?1?m  |2 ( T?1?\[|2 ( T?1?|2 ( T?1?L2s|2 ( T?1? |J|2 ( T?1?6t|2 ( T?1?2s|2 ( T?1?N|2 ( T?1?@T|2 ( T?1?j6w|2 ( T?1?IV|2 ( T?1?~<|2 ( T?1?8&v|2 ( T?1?JV|2 ( T?1?; ( T\i 1?  S2.0 0   |B (@ TD1?x :|B (@ TD1?x n ( T$i 1?  T-2.0 0   |B (@ TD1?x Y|B (@ TD1?x )|2 ( T?1?\ ( <i1?6B ~,Competitividad y Nivel de PBI/Cpita -- 1999"-0- - H ( 03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B +2 i 0L0 11@M$|1(  $~ $ s *i p6  i @B $@ C oy= $  `k? ?"6?@`NNN?N oContinued Alliance Activity 0 ap::jB $ BDo?jB $ BDso? n n jB $ BDso? @B $ C o|q:B $ 3 o:B $ 3 o :B $ 3 o | $ Tsso?wajB $ BDso? O O jB $ BDso? :B $ 3 o jB $ BDso? JJjB $ BDso?K ||| $ Tsso? 5|  $ Tsso? - x | | !$ Tsso? y $ | "$ Tsso? I  | #$ Tsso? "nF | $$ Tsso?PW ' %$ <k1?2 }(1) Eight Exchange Alliance: London Stock Exchange, Deutsche Brse, Paris Bourse, Amsterdam, Brussels, Madrid, Milan, Zurich"~0 P~ jB &$ BDso?((| '$ Tsso?cNjB ($ BDso?CSSd )$ <sso? -yg *$ < kjs R199820   +$ <Pkb 6 s R199920   ,$ <0k@ s R200020   -$ <8ks R200120   .$ <#k II LJAN  98"0  /$ <'kq   NJULY  98" 0   0$ <,+k    LNOV  98"0  1$ </kw e  LJUN  99"0  2$ <H2ke ,  NJULY  99" 0   3$ <<6k   LJAN  00"0  4$ <9k~ LMAR  00"0  5$ <,k:+0 NJULY  00" 0   6$ B?k?O@ LMAY  00"0  7$ <CkEWH LSEP  00"0  8$ <Gkm^ LNOV  00"0  9$ <Kk9 LDEC  00"0  :$  \Okжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NZ '  v8LSE & DB Announce plans to Harmonise their Trading Hours"909$ ;$  Skжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N u '8 Exchange European Alliance Formed (1)"(0($' u <$  Xkжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N   k-1st Proposal of Merger LSE & Deutsche Brse ".0.$e =$  ]kжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N-   [Outline of DB & LSE Alliance"0$s >$  `kжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N    i+Press Indicate LSE & DB Alliance Breakdown",0,$ ?$  ekжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N 8 F  {=LSE in Talks with Nasdaq also being Urged to Merge with Liffe">0>$, @$  hkжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N "New proposed merger of LSE and DB to form iX  Europe s largest stock market  potential joint venture with NASDAQ"s0s$ A$  mkжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Na%k  x:Euronext Formed by Merger of Paris, Amsterdam and Brussels";0;$g B$  tqkжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N Oy ]Tradepoint SWX merger announced" 0 $x C$  DJkжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Nc ; n0Press reporting NASDAQ favours alliance with LSE"101$q D$  ykжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N2 p g)OM Group bid for LSE, iX merger cancelled"*0*$o E$  ~kжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Ns  e'Shareholder vote rejects OM bid for LSE"(0($jB F$ BDso?PP| G$ Tsso?*vjB H$ BDso? | I$ Tsso?bOjB J$ BDso?T| K$ Tsso?C1 L$ T(k? 1?"6?@`NNN?N E oDinmica de Alianzas - Europa"0  9 M$ s Hk?'Ow @1? S" ?`2 YEJEMPLO"0   H $ 03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B + j 0L0 GX$(  X BX # lX(15w??"0 `NNN?Nb^ CX # lX(15w??"0 `NNN?Nb[ DX # lk?X8?" `^ l"0Z  EX # ly @1?c"$ ?S FX # ly @1?c"$ ?S GX # lk? ?"6?@`NNN?N` PII. Posicionamientos Alternativos y Reacciones Estratgicas de Mercados Medianos Q0Q P , QQH X 03޽h ? y___PPT10Y+D=' u= @B +$ k 0L0 4,D(  D D # Lk0e0e     ? A@  A1 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab0<$D 0 k  D # Lk     ? @  5% 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN 5%  N 5%  N    5%    !"?N@ABC DEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab(*  k H D 03޽h ? ___PPT10.+.`D' u= @B DB' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D%(D ' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D %(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D '%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*D(P%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*DQh%(+8+0+D0 + l 0L0 4,H(  H H # Lk0e0e     ? A@  A1 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab(&<$D 0 k  H # Lk     ? A@  A5% 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ablM  k H H 03޽h ?   ___PPT10 .+ңDs ' u= @B D. ' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*H%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*H%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*H%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*HF%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*HG%(+8+0+H0 + m 0L0 & L (  LR L  lk? @H1? "6?@`NNN?Nd  ~Marco Regulatorio"0&    { L  k?GE @H1? "6?@`NNN?N kOferta De Ttulos Valores"0  C" L 3 rk? @1? "6?@`NNN?N`1 cEstructura de Mercado0  | L@  k?GE @H1? "6?@`NNN?N lDemanda De Ttulos Valores"0  h L Nk? 1?+ 2 (Brokers Market Maker Settlement Custodia() .232)3h          pB L Hm? 1?Fz  dTamao y crecimiento de la economa Dinmica del sector empresario Financiamiento del sector pblico(e .Fe e  L Hm? 1?"6?@`NNN?NF Instituciones locales Compaas de Seguros Fondos de Pensin Gerentes de Fondos Inversores extranjeros Institucionales Especuladores Minoristas Factores culturales Incentivos/ actitud hacia el ahorro .F: .2 .F .2 .F8 .2:  8       L T &m? 1?"6?@`NNN?N" Y   iControl de Riesgos Supervisin Disponibilidad informacin Proteccin al inversor Capacidades regulatorias(j .Fj&]    ~  L s *m\v  m H L 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +85 \ 0L0 T5(  T T  /m?GNv @1`ԔԔ8c8c? t,$D 0 #Armonizacin Mercados/ Moneda nica"$0$   q T  5m?GuLv @1`ԔԔ8c8c? G ,$D 0 kMayor Presin Competitiva"0   T  9m?GMv @1`ԔԔ8c8c?  ,$D 0 \Estrategia y  Economics de los Participantes "/0/&    2 T  >mжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N`,$D 0 7Menor Diferenciacin entre Negocio Local y Cross-border"808$&1   2 T  ,Cmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N! ,$D 0 oNuevos Mercados Electrnicos "0$  2 T  Gmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NaU,$D  0 zTrading con Menor Liquidez"0$  2 T  hLmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NU` ,$D  0 x&Clearing con Proveedores Mas Eficaces "'0'$ ' 2  T  Qmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N}  ,$D 0 |*Mrgenes Decrecientes en Mercados Lquidos"+0+$ + 2  T  hUmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N8  ,$D 0 kReformulacin Estratgica"0$  2  T  TYmжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N ,$D  0 #Economics de Operaciones de Trading"$0$$4     2  T  4^mжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NL U4,$D  0 ASettlement con Menores Costos, y Mejor Lending/ Gestin Colateral"B0B$4     $R  T s Z?Fz2 @1? "6?@`NNN?N?',$D  0~ T s *cmY  m Z T B3_d3޽h @ ?  ___PPT10+De' m= @B D ' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* T%(D4' =%(D' =%(D' =4@BBBB%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*T%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* T%(+h+0+T0 ++0+T0 ++0+T0 ++0+T0 ++0+T0 ++0+T0 ++0+T0 ++0+ T0 ++0+ T0 ++0+ T0 ++0+ T0 +7 n 0L0  77p0R\6(  \~ \ s *m~%bV  m  \ <Hm1?f ZMercados" 0    \ <m1?Jl  ~Plataforma Trading"0&     \ <m1?B  ePlataforma Clearing"0  c \  |m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NK YLondres"0  t \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NKm j Franckfurt" 0    o \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NKL eMilan"0  b  \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NoK, XMadrid"0  w  \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NOK  m Nasdaq Europa"0  d  \  8m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NKQ  ZBruselas" 0   s  \  0m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?Nt K0  i Amsterdam" 0    a  \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NT K  WParis"0  t \  кm?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N KR  j Tradepoint" 0    p \  Ⱦm?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?Nu K1  fZurich"0  ` \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N KS VOslo"0  e \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NvK3 [ Estocolmo" 0   f \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NVK \ Copenhague" 0   ^ \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N5  TIX"0  r \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N5  hEuronext" 0   p \  |m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N 5   fVirt-X"0  o \  (m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N 5  eNorex"0   \  Lm?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N . #Clearstream Crest Monte Titoli SCLV"$0$N        \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N .  Euroclear Sicovam Necigef CIK"0N       _ \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N .  USIS"0  _ \  m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N . UVPC"0  l \  0m?v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NZ bClearing Europeo"0  B 1\ S ~D>?$ s"*NNN?N,c,B 2\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB 3\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB 4\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB 5\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB 6\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B 7\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B 8\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B 9\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B :\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B ;\ S ~D>?$ s"*NNN?N c B <\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB =\ S ~D>?$ s"*NNN?NcB K\ s ?D>?$ "0?@NNN?NK B L\ s ?D>?$ "0?@NNN?Nx K x B M\ s ?D>?$ "0?@NNN?N K B N\ s ?D>?$ "0?@NNN?NK B O\ c ?D>?$ "0?@NNN?N]B P\ c ?D>?$ "0?@NNN?N ] B Q\ c ?D>?$ "0?@NNN?Nx ]x B R\ c ?D>?$ "0?@NNN?N]H \ 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +  o 0L0 /'`l(  l l  o?GEv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NP Clearing/ Sttlement"0&      l  o?GEv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N!  Bolsa/ Sistema Trading"0&   o l  o?GEv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N   _ Intermediario"0  j l  lo?GEv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N  ZInversor" 0   R l s Z?Fz2 @1? "6?@`NNN?NwOc l  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N0' YModelos"0$  e2 l  Toжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N P [ Modelo II" 0 $  f2  l  Loжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N<  \ Modelo III" 0 $  e2  l  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Nb   [ Modelo IV" 0 $  d2  l  (oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N^  ZModelo V" 0 $    l Hl*o13?`t ';  Cross-Listing $0xw&   V  l <$o13? j  b Cross-Listing + Clearing/ Settlement Conectados$20x2w@       5 l <h3o13? @ Z  AUnificacin de Trading, Clearing/ Settlement + Mercados Separados$B0xBw@        l < 9o13?p  kMercado nico Integrado$0xw  n l  t=oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N0 dCriterios Anlisis"0$   l s xAo?2 @1? " N WValidez Estratgica? Implementacin Tcnica? Complejidad Poltica? Velocidad? (X .FPX X ~ l s *PBo,@  o d2 l  Moжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NP  ZModelo I" 0 $   l <Eo13?P: k oConectar la Infraestructura$0xw  H l 03޽h ? wwwy___PPT10Y+D=' m= @B +h# p 0L0 w"o"P#2h"(  h~ h s *[o`z  o ]2 h  ]oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N t  SA"0$  ]2 h  aoжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N t  SB"0$  ]2 h  $foжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Nt SC"0$   h C x?2 @1? "6?@`NNN?N |  h C x?2 @1? "6?@`NNN?N   h C x?2 @1? "6?@`NNN?N T h C x?2 @1? "6?@`NNN?N H  h C x?2 @1? "6?@`NNN?NH h C x?2 @1? "6?@`NNN?N H h C x?2 @1? "6?@`NNN?N B h # lD>?$ B h # lD>?$ B h 3 rD>?$ 2 h  `1?C"? H@ ~2  h 61?C"?92 !h  `1?C"?( K " "h  moжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N% _ Roles Respectivos en Trading? "0$&   " #h  `roжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N%K_ 5Roles Respectivos en Ejecucin/ Clearing/ Settlement?"606$&*    z $h  vo?GIv @1`ԔԔ8c8c? <P"6?@`NNN?Nx ^ Instrumentos" 0   n %h  Z {o?G77v @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?Nkh  L"0  &h  fX~o1?p ZAcciones" 0    'h  fo1?p2 YFuturos"0   (h  fto1?pz  Yndices"0   )h  fLo1? %  _ Deuda Publica"0   *h  fho1? b  _ Deuda Privada"0   +h  f0o1?p# [ Ejecucin" 0    ,h  fo1?p ZClearing" 0    -h  fo1?p} j Settlement" 0      .h  fo1?` wl  tAlta Cap" 0 &     /h  fУo1?` l  tBaja Cap" 0 &   T 0h C x4oX(d @ 15w?"0 NNN?ND  tMercados$   QQB 1h ZDԔ5w?s"*NNN?N0 0 B 2h ZDԔ5w?s"*NNN?N  H h 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +X* q 0L0 g)_)@?d((  d~ d s *$o`z  o z $d  4o?GEv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NhD jBsqueda de Mayor Escala"0  u %d  0o?GhFv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NhD  eReforma Estructural"0  t &d  $o?GhFv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N hD  dCambio Tecnolgico"0   'd  do?GhFv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N hDG 0Mejora  Calidad Mercado"0  j (d  o?GhFv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?NhD' ZAlianzas" 0   b" )d  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N b XBrasil"0$  b" *d  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N  !  XMxico"0$  e" +d  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N  [ Sudfrica" 0 $  b" ,d  oжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N P XCanad"0$  * -d Hpo? 13?"6?@`NNN?N tPromocin SOMA( .FP   E .d H(o? 13?"6?@`NNN?Ne H )Reduccin costos (Fuerte competencia USA)(* .FP*  * ^ /d Ho? 13?"6?@`NNN?N<Z BOferta del sistema a 9 pases vecinos (Fuerte competencia Londres)(C .FPC  C _ 0d H p? 13?"6?@`NNN?NF Competencia USA (Interlisting) Promocin de inversores indicadores Discounts On Line Promocin emisiones tecnolgicas Competencia con USAxC .FP .FP5 .FPC  5 t   &       6 X 1d HXp? 13?"6?@`NNN?N  <Fusin de BOVESPA y BVRJ/ otros mercados Roles diferenciados(= .FP=  = = 2d Hp? 13?"6?@`NNN?Ne  !Reestructuracin Sistema Burstil(" .FP"  " P 3d HL!p? 13?"6?@`NNN?N<ZL  4Fusin del JSE, Mercado de Futuros, Mercado de Bonos(5 .FP5  5  4d H$p? 13?"6?@`NNN?N  0Demutualizacin Restructuracin/ especializacin mercados TSE (caps grandes), Montreal (derivados) Calgary/Vancouver (segundos mercados)( .FP N      F c 5d H6p? 13?"6?@`NNN?N 0  -Consolidacin plataforma settlement (BOVESPA)(. .FP. &     ] 6d H@p? 13?"6?@`NNN?N e  'Adopcin Trading totalmente electrnico(( .FP( &    u 7d HKp? 13?"6?@`NNN?N <Z0  1Settlement electrnico (STRATE) Dematerializacin(2 .FP2 4     1 8d HpUp? 13?"6?@`NNN?N 1  {Nuevo sistema (Paris)( .FP    9d H_p? 13?"6?@`NNN?N   JComienzo debate derechos accionistas minoritarios Mejora reglas settlement(K .FPK &@    f :d Hip? 13?"6?@`NNN?N <Z  0Ley de  insider trading ( .FP &   I ;d H tp? 13?"6?@`NNN?N   -Bsqueda de eficiencia precios y bajos costos(. .FP.  . A d Hp? 13?"6?@`NNN?N<Ze 'Alianzas con mercados menores Londres? (( .FP(  ( 1 ?d H@p? 13?"6?@`NNN?Nf {Alianzas en discusin( .FP   H d 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +  r 0L0 0pp(  p p  0p@  p  p # Lp0e0e     ? A@  A1 8c8c     ?A)BCD|E||c " ?@  `    @ABC DEEFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `abN E5%  N E5%  N F   5%    !"?N@ABC DEFFGHIJK5%LMNOPQRSTUWYZ[ \]^_ `ab`oh p H p 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B + s 0L0  t`(  t~ t s *hp`p  p  t N@p1 ? p H t 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B + t 0L0 xf(  x x  0p`&p  p  x Nhp1 ?  p H x 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B + u 0L0 |f(  | |  0p&  p  | Np1 ?o  p H | 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +v 0  0(  H  03޽h ? =,___PPT10i.I`N+D=' m= @B +w 0 `0(  H  03޽h ? =,___PPT10i.I`+D=' m= @B +E x 0L0 TL h(  h h # lX(15w??"0 `NNN?Nb^ h # lX(15w??"0 `NNN?Nb[ h # l q?X8?" `^ l"0Z   h # ly @1?c"$ ?S  h # ly @1?c"$ ?SV  h # l q? ?"6?@`NNN?N |A incorporar ... 0  , QQH h 03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +i y 0L0 xp (    # 0qжж?3fd @H1? #Z<P"6?@`NNN?N ] Diagnstico" 0      #qжж?3fd @H1? <P"6?@`NNN?NJ  ;Grado de desarrollo Economics Fragmentacin Deslocalizacin(< .F2<@        # DrNжж?3fd @H1? #Z<P"6?@`NNN?N5}  kAlternativas Estratgicas"0     /qжж?3fd @H1? <P"6?@`NNN?N5} J  &Estructura mercado Rol de los mercados(' .F2' '    \:qжж?3fd @H1? #Z<P"6?@`NNN?N  v$Roles Alternativos Para Los Mercados"%0% %      >qжж?3fd @H1? <P"6?@`NNN?N J  iBolsa completa Mercado electrnico Mercado futuro Seguridad mercado Clearing/settlement Mercado derivados(j .F2j&M        ?GFv @1`ԔԔ8c8c? "6?@`NNN?N )zf   TIq? 13f?"6?@`NNN?N` L @Funcionamiento Mercados objetivo Competencias necesarias Riesgos&A .FA  A z     \ Costa Rica" 0   N  L C xhs?GI2 @13?"6?@`NNN?NxC hAmricas" 0   Q  L ZmspGpGpGpG ?1x )* 1998 Fuente: Std a Poors, Anlisis BA&H *0* @     xj::dB  L <D1?VV~  L s *osV pf  s _2  L  xs? @H1? "6?@`NNN?N   U1.4"0   ^2 L  `}s? @H1? "6?@`NNN?N  T36"0   a L  |s?GI3fd @H1? "6?@`NNN?Nt ] El Salvador" 0   a2 L  ăs? @H1? "6?@`NNN?N  W0.172"0   ]2 L  s? @H1? "6?@`NNN?N  S7"0   _ L  |s?GI3fd @H1? "6?@`NNN?Nt  [ Guatemala" 0   a2 L  s? @H1? "6?@`NNN?N   W0.458"0   ^2 L  Ds? @H1? "6?@`NNN?N   T94"0   ^ L  s?GI3fd @H1? "6?@`NNN?N t  ZHonduras" 0   a2 L  s? @H1? "6?@`NNN?N  v  W3.840"0   ^2 L  0s? @H1? "6?@`NNN?N v  T27"0   \ L  ԡs?GI3fd @H1? "6?@`NNN?N` t  XPanam"0  H L 03޽h ? wwwy___PPT10Y+D=' m= @B +D  | 0L0 S K  (  ~  s *ĭs p6  s r  6A ??,   Tԯs1?[ n  _Argentina = 100 0 !     `Xs1? %)  XBrasil"0 !     `(s1? !I WChile"0 !     `s1? Wy  fMexico"0 !     `пs1? [ Australia" 0  !      `s1?   nAfrica del Sur"0 !       ` s1?dB XEspaa"0 !  L X    # g7    BC\DEF1?\h4H @S" X      BC\DEF1?\h4H @S"  l jR  B1?_  Bs1?q vIndice Valor Negociado"0 !  H  03޽h ? y___PPT10Y+D=' m= @B +) } 0L0 _W (     sжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N0 ,$D 0 =Favoreciendo el Crecimiento de los Inversores Institucionales">0>$ >    sжж?3fd @H1? "6?@`NNN?NB0 ,$D 0 -Creando Incentivos para Inversores Minoristas".0.$ .    sжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N0  ,$D 0 l Desregulando" 0 $      4sжж?3fd @H1? "6?@`NNN?Nh 0  ,$D 0 CAlentando a la Emisin de Ttulos Valores por parte de las Empresas"D0D$ D    Xsжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N 0 ; ,$D  0 Promoviendo la Reestructuracion" 0 $&      sжж?3fd @H1? "6?@`NNN?N 0 ,$D  0 GAlentando el Crecimiento de Intermediarios Competitivos a Nivel Mundial"H0H$ H    s?GG @H1? "6?@`NNN?N<b,$D 0 |*Promocin de la Demanda de Ttulos Valores"+0+ +     s?GG @H1? "6?@`NNN?N< ,$D 0 ~,Promocin de la Provisin De Ttulos Valores"-0- -     u?GG @H1? "6?@`NNN?N! <,$D 0 2Fortalecimiento de la Industria de Ttulos Valores"303 3 ~   s *tu%b}  u H  03޽h ? www___PPT10+bD' m= @B DR' = @BA?%,( < +O%,( < +DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* %(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<* %(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(DA' =%(D' =%(D' =A@BBBB0B%(D' =1:Bvisible*o3>+B#style.visibility<*%(++0+0 ++0+0 ++0+0 ++0+0 ++0+0 ++0+0 ++0+0 ++0+ 0 ++0+ 0 +0 0 p (   d   c $   N   3 rNXf,Xf, 09  N " H   0e ? ̙33 0 ,8(  ,d , c $   Z , s *|Z 09  Z " H , 0e ? a( 0 X8(  Xd X c $   m X s * m 09  m " H X 0e ? a( 0 8(  d  c $   q  s *Lq 09  q " H  0e ? a(& 0  (  X  C    N  S (N o  N " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭ 0  (  X  C    Z  S Z o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭- 0  (  X  C    Z  S $Z o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭ 0  (  X  C    Z  S 8IZ o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭ 0  (  X  C    Z  S TZ o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭' 0  (  X  C    Z  S \gZ o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭ 0  (  X  C    Z  S xZ o  Z " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭  0  (  X  C    \  S x\ o  \ " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭. 0   (  X  C    ]  S D] o  ] " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭ 0 0 (  X  C    i  S  .i o  i " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭# 0 @ (  X  C    i  S xi o  i " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭" 0 P (  X  C    k  S Hk o  k " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭* 0 ` (  X  C    k  S k o  k " H  0e ? =,80___PPT10.PK`٭  0 p (  X  C    k  S Lk o  k " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#  0  (  X  C    k  S Tk o  k " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#  0  (  X  C    m  S <,m o  m " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0  (  X  C    m  S o o  m " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0  (  X  C    o  S Wo o  o " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0  (  X  C    o  S o o  o " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#+ 0  (  X  C    p  S lp o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0  (  X  C    p  S Pp o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0  (  X  C    p  S Pp o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0   (  X  C    p  S 8p o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0   (  X  C    p  S p o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#1 0   (  X  C    p  S p o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#2 0 0  (  X  C    p  S Lp o  p " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#, 0 @  (  X  C    q  S @q o  q " H  0e ? =,80___PPT10.PKP# 0 P  (  X  C    q  S _q o  q " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#$ 0 `  (  X  C    s  S Es o  s " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#( 0 p   (   X   C    s   S ,s o  s " H   0e ? =,80___PPT10.PKP#/ 0   (  X  C    s  S s o  s " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#0 0   (  X  C    u  S <u o  u " H  0e ? =,80___PPT10.PKP#o FxZ}l{g,a9obclC |9il ԩ HUA%JӴ-ZDR*jT?ڿJ%*і{3;{{{ǝ}(7cw{3f{{g*/l$&%T ,͛L$2AB0h }az޿2ZQ;d\Uou^W@艹ts]d۰^rߌg1K9?g623G0=yJ(:>>i.x0P-B̸%{PdwmKȜ?jߗsO?q~\Dܼ TI@@4=pL!|䟰kY+Ut/2:.S۞?Pg'r d?9c*x>?y>?Ǔ8h)hh9hh%hh5 =P-YP# j jj#~!ju: ! 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